USD/JPY Membidik Divergensi Kebijakan di Tengah Volatilitas JGB – Analisis DBS

Pasangan mata uang USD/JPY saat ini menjadi sorotan utama pelaku pasar global. Analis dari DBS menyoroti bahwa pergerakan pasangan ini didominasi oleh divergensi kebijakan moneter antara Federal Reserve Amerika Serikat dan Bank Sentral Jepang (BoJ), diperparah oleh volatilitas di pasar Obligasi Pemerintah Jepang (JGB). Kondisi ini menciptakan dinamika unik yang terus menekan nilai tukar yen Jepang.

DBS menekankan bahwa fundamental makroekonomi menjadi pendorong utama, dengan perbedaan arah kebijakan suku bunga antara kedua negara memainkan peran sentral. Sementara The Fed secara agresif menaikkan suku bunga untuk memerangi inflasi yang tinggi, BoJ tetap berpegang teguh pada kebijakan moneter ultra-longgar dan kontrol kurva imbal hasil (YCC).

Divergensi Kebijakan Moneter Memperlebar Jurang Suku Bunga

Bank Sentral AS, Federal Reserve, telah memulai siklus pengetatan moneter yang paling agresif dalam beberapa dekade. Kenaikan suku bunga federal fund berturut-turut bertujuan meredam tekanan inflasi yang persisten. Kebijakan ini secara signifikan meningkatkan imbal hasil aset-aset berdenominasi dolar AS, membuatnya lebih menarik bagi investor global. Akibatnya, arus modal cenderung mengalir ke AS, memperkuat dolar.

Sebaliknya, Bank of Japan mempertahankan komitmen kuatnya terhadap kebijakan moneter akomodatif. BoJ terus menjaga suku bunga jangka pendek di wilayah negatif dan mengimplementasikan YCC. Melalui YCC, BoJ bertekad menjaga imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun tetap di sekitar target tertentu, misalnya 0.50%. Kebijakan ini bertujuan mendukung pertumbuhan ekonomi dan mencapai target inflasi secara berkelanjutan, namun juga menciptakan perbedaan suku bunga yang mencolok dengan negara-negara maju lainnya.

Kesenjangan yang melebar antara suku bunga AS dan Jepang menjadi magnet bagi modal untuk bergerak dari yen ke dolar. Para investor mencari imbal hasil yang lebih tinggi, sehingga meningkatkan permintaan terhadap dolar AS dan secara konsekuen menekan nilai yen.

Volatilitas JGB Memperparah Tekanan USD/JPY

Analisis DBS juga menyoroti bagaimana volatilitas di pasar JGB semakin memperkeruh situasi bagi USD/JPY. Untuk mempertahankan target YCC, BoJ seringkali harus melakukan pembelian obligasi tanpa batas. Langkah ini untuk mencegah imbal hasil JGB melonjak di atas batas yang ditentukan.

Namun, upaya BoJ membendung tekanan jual pada JGB memicu distorsi pasar. Ini menciptakan tantangan likuiditas dan meningkatkan spekulasi di kalangan pelaku pasar mengenai keberlanjutan YCC. Setiap kali ada keraguan pasar terhadap kemampuan atau kemauan BoJ mempertahankan YCC, imbal hasil JGB cenderung melonjak. Respons BoJ dengan pembelian besar-besaran kemudian meredamnya kembali.

Fenomena ini secara langsung memengaruhi USD/JPY. Ketika BoJ aktif menahan imbal hasil JGB tetap rendah, nilai relatif obligasi Jepang menjadi kurang menarik dibandingkan obligasi AS. Investor dengan demikian beralih ke aset AS yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi. Transaksi ini memperkuat dolar AS di pasar valuta asing dan menekan yen lebih lanjut. Oleh karena itu, kondisi pasar JGB yang bergejolak, ditambah dengan kebijakan BoJ yang teguh, menjadi faktor penting dalam pergerakan USD/JPY.

Para pelaku pasar terus memantau dengan cermat setiap indikasi perubahan dalam kebijakan BoJ, terutama terkait YCC. Potensi penyesuaian YCC atau bahkan penghapusan sepenuhnya dapat memicu pergerakan signifikan pada JGB dan, pada gilirannya, pada pasangan USD/JPY.